יום שני, 26 באוקטובר 2026

בחירה ב"גוש השינוי"? אתם חייבים להיות יותר ספציפיים בהצבעתכם

 

אם מה שקובע את הצבעתכם בבחירות הקרובות הוא "רק" הדרישה להחליף את הקואליציה הנוכחית באחרת, לעצור את המירוץ להפיכה משטרית ואולי גם להביא להקמתה של ועדת חקירה ממלכתית לאירועי ה-7 באוקטובר - יש לכם "חיים קלים": יש מגוון של אפשרויות בחירה בין הרשימות הכלולות במה שקרוי "גוש השינוי". גם בחירה באחת המפלגות הערביות תשרת את אותה מטרה. ניצחון של "גוש השינוי" יאפשר לבצע את שלוש המשימות כבר לאחר השבעת הכנסת ה-26, עוד לפני שתושבע הממשלה הבאה. אבל אם מעבר לשלוש המשימות הללו אתם מתעקשים גם לקבוע מה יקרה בשנים שלאחר חילופי השלטון, באיזה נתיב תצעד ישראל של פוסט-נתניהו - התשובה מורכבת יותר: מה שיקרה תלוי בהרכב הקואליציה וביחסי הכוחות המספריים בין הרשימות המרכיבות אותה. לכן, בבחירות מחר אנחנו לא מצביעים רק בעד/נגד החלפת ממשלת נתניהו אלא גם מכריעים לגבי כיוונים עתידיים לממשלה החדשה: הצבעה עבור כל אחת מרשימות גוש השינוי תביא אמנם לחילופי שלטון, אבל רק בחירה ברשימה ספציפית תקבע איזה שינוי יביא גוש השינוי - שינוי הנהגה או שינוי כיוון. אסור לפספס כאן: הרשימות המרכיבות את הגוש דומות אמנם זו לזו במה שנוגע לחיזוק המבנה הדמוקרטי ולהקמת ועדת החקירה הממלכתית, אבל הן שונות זו מזו בנושאים הנוגעים להכרה בזכויות הלאומיות של הפלסטינים ובנושאי הפרדת הדת מהמדינה. 

אני מציע לחשוב על כך שמה שנדרש כיום ממדינת ישראל איננו לחזור למצב של ה-6 באוקטובר 2023 (ערב התקפת החמאס) ולא למצב של ה-3 בינואר 2023 (ערב ההכרזה בכנסת על ההפיכה החוקתית): המצב של ישראל כיום מחייב אותה לחזור אחורה יותר מכך, אולי אפילו לחזור לשולחנות השרטוט המדיניים-חברתיים. לא מדובר ב'תיקוני פח וצבע' - המשבר שאליו נקלעה החברה הישראלית בתקופת כהונתה של ממשלת נתניהו צריך להוביל למסקנה שיש במבנה מדינת ישראל פגמים יסודיים. מבחינה מסוימת, החורבן שהמיטה ממשלת הימין-על-מלא יוצר הזדמנות היסטורית לשינוי כיוון. הגיעה העת לחשוב על אסטרטגיה ועל ישראל 2.0, או לפחות לבחור ממשל שיצא לדרך הארוכה שתאפשר לחברה הישראלית לפתוח את הדיון הציבורי לקראת נקודת החלטה בעתיד. לכן זו תהיה טעות להסתפק מחר בהחלפת מנהיגות: זו תהיה החמצה של הזדמנות היסטורית. אנחנו חייבים להתמודד בהמשך הדרך עם שאלות היסוד של מדינת ישראל. זה יחייב אותנו לדיון ציבורי נוקב אבל בלתי-נמנע. זה מחייב אותנו לנקוט עמדה כבר עכשיו, או לפחות לא לסגור אופציות מראש. 

זה מחייב אותנו לדאוג שבבחירות הללו תקום נבחרת לאומית פוליטית שתוכל להבטיח להתמודד עם השאלות החשובות. לספינה הזו דרוש צוות חתירה מתואם, ואני חושש שגוש השינוי איננו צוות כזה: הוא הצהיר על כך במפורש כשבחר שלא להתאחד למחנה יחיד לפני הבחירות והעדיף לשמור על רשימות פוליטיות נפרדות שמתאמצות להדגיש את השונה ביניהן. בכך יש, אולי, איתות מקדים על קרב צפוי ביניהן על חלוקת שלל הניצחון. 

אם מחנה השינוי איננו מחנה הומוגני (למעט הבטחה משותפת בנושא החלפת ההנהגה ועצירת ההפיכה החוקתית) אלא הוא פדרציה של רעיונות שונים (ואפילו מנוגדים) - אני מציע לקחת זאת בחשבון בהטלת פתק הבוחר מחר. אני מציע להתייחס ברצינות להצהרותיהן של הרשימות על השונה ביניהן. לא מספיק להצביע על רשימה כלשהי המשתייכת לגוש השינוי - עלינו להחליט באיזו רשימה לבחור ולדעת שלמחרת הבחירות מדובר בהכרעה בנושאים אסטרטגיים - לא בבחירה פרסונלית של מנהיגים. אין משיח - זו הכרעה דמוקרטית שלנו לגבי עתידה של ישראל. בין הרשימות שמרכיבות את גוש השינוי יש כאלו שמתנגדות לסיום הכיבוש ויש כאלו שמצהירות שהשליטה בכל שטחי ארץ ישראל היא המטרה ארוכת-הטווח של ישראל (או לפחות כורח), יש רשימות שמאמינות ברפורמה ליברלית של החיים האזרחיים בישראל ויש כאלו שמתנגדות להפרדת הדת מהמדינה. אם כך, לא נוכל לטמון את הראש בחול - עלינו לבחור: אסור שהרעיון היחיד שמנחה אותנו בהטלת הפתק הוא "רק לא ביבי" או הדרישה להקמת ועדת חקירה ממלכתית.

יום רביעי, 21 באוקטובר 2026

על מה באמת הבחירות הקרובות?

 

בבחירות שתהיינה בשבוע הבא נגיע לצומת היסטורי שייתכן שבו יוכרע גורלה של ישראל. זה עד כדי כך דרמטי: בבחירות אלו לא מדובר בבחירת נתיב התקדמות אופטימלי ליעד לאומי שמוסכם על רוב הציבור - מדובר על הכרעה לגבי היעד עצמו. לא איך, אלא מה. לכן, מה שיתקיים ב-27.10.26 איננו רק בחירות לכנסת ה-26 אלא הרבה מעבר לכך: זה יהיה, למעשה, משאל עם על זהותה של מדינת ישראל. בהתאם, הכנסת ה-26 לא צריכה להיות רק רשות מחוקקת - תפקידה ההיסטורי הוא להיות אסיפה מכוננת. היא צריכה לכתוב חוקה לישראל. לא כי זה רצוי, אלא כי זה הכרחי. 

אפשר להחמיץ את הרגע המכונן הזה. אפשר לחשוב בטעות שהאתגרים שיעמדו בפני הממשלה החדשה הם אופרטיביים: הקמת ועדת חקירה ממלכתית לנושא ה-7 באוקטובר, גיוס הצעירים החרדים לצה"ל, איחוי השסע החברתי הפנימי, ייצוב פיסקאלי נוכח הוצאות הביטחון המתנחשלות, טיפול בתופעת יוקר המחייה (או יוקר הדיור), לחימה בפשיעה במגזר הערבי, חיזוק מעמדה המדיני של ישראל בקרב אומות העולם, טיפול בצווארי הבקבוק השונים בתשתיות הלאומיות, ועוד. זוהי טעות, גם אם היא מובנת: כך זה נראה כשמקשיבים להבטחות הבחירות של הרשימות הפוליטיות. ניתן לכאורה לחשוב שבעיותיה של ישראל נובעות מניהול לקוי, ומה שנדרש הוא רק החלפת שדרת הניהול הקיימת בנבחרת פוליטית אחרת, מוכשרת יותר ומושחתת פחות. מכאן גם המיקוד התקשורתי המוגזם בדמויות הפוליטיות המובילות את המפלגות השונות, כאילו מדובר בבחירת מנכ"ל (או הנהלה) למדינה או כאילו מדובר בבחירות ישירות לראשות הממשלה. מספיק שתתבוננו בשלטי החוצות הנושאים קלסתרים אישיים - לא רעיונות. אבל לא אלו הן בעיות היסוד של החברה הישראלית - אלו הן רק בעיות שנובעות מבעיות היסוד, ולכן העיסוק בהן הוא טיפול בסימפטומים - לא במחלה. הוא לא יביא לריפוי. מה שדרוש הוא נכונות לרפורמה יסודית שתטפל בשורשי המחלה של מדינת ישראל.

בעיות היסוד של החברה הישראלית אינן בעיות של כשלי-תפקוד אלא בעיות של זהות. בתחום המדיני, מדינת ישראל נולדה בסערת מלחמה ובגרה תוך לחימה מתמדת, וטרם התפנתה להחליט על עתידה. כך, למרות שקיבלה בברכה את החלטת עצרת האו"מ מ-29.11.1947 ואת תוכנית החלוקה - היא טרם ניאותה להכיר בזכותם של תושביה הערביים של ארץ ישראל להקים מדינה משלהם. אפשר אולי לחוש אמפתיה לתחושת המצוקה של הציבור בישראל מול התוקפנות הבלתי-מתפשרת והרצחנית של האויב הערבי (עוד יותר אחרי הטבח של ה-7 באוקטובר), אבל התוצאה היא שישראל טרם הגדירה לעצמה חזון של שלום (למעט כמיהה ערטילאית) ולא הגדירה את גבולותיה המדיניים: היא מסתמכת במקום זאת על קווי הפסקת-אש בסבבי המלחמות השונים. אין לנו בדמיוננו תמונה ברורה של עתיד של חיים בשלום ובביטחון במדינה יהודית שלצידה מדינה פלסטינית. הדילמה הביטחונית המסובכת ואי-הנכונות לקבל הכרעה פנימית לגבי ויתור על השליטה בשטחים הכבושים גרמו לשיתוק של החשיבה המדינית ולאימוץ תפיסה דחיינית של "ניהול הסכסוך" שמשמעותו הנצחת מלחמת האזרחים הישראלית-פלסטינית על אש קטנה מבלי לחתור לפתרון.

בתחום הזהות הדתית, מדינת ישראל הוקמה בכפוף להבטחה מוצהרת להיות גם יהודית וגם דמוקרטית. שאיפה זו מתבררת כבלתי ניתנת ליישום בגלל ניגוד פנימי בין היעדים: מדינה "יהודית" (מה זה בכלל? מדינה חילונית-ליברלית עם לוח שנה עברי והבטחה להיות עיר-מקלט לכלל העם היהודי, או מדינת הלכה?) איננה יכולה להיות דמוקרטית, בוודאי כשהיא שולטת בעם אחר שנשללות ממנו זכויות דמוקרטיות. כך, מתקיים לאורך חיי המדינה מאבק קבוע ומתיש בין המאמץ להחיל על ישראל סטנדרטים בינלאומיים דמוקרטיים-ליברליים לבין ציוויים שנובעים (לפחות לכאורה) מההלכה היהודית. מאבק זה - למרות הסכמה היסטורית על "סטטוס-קוו" בענייני דת ומדינה שקבע נורמות לנוכחות הדתית במרחב הציבורי - לא הסתיים מעולם, ואנו עדים להדתה מתגברת של החיים האזרחיים בישראל. היישום של סטטוס-קוו זה, שנראה בזמנו כפשרה נאורה, איננו יציב לאורך זמן: הממסד הדתי-אורתודוקסי הולך ומתחזק פוליטית, ונוכחותו בחייו האזרחיים של הציבור החילוני מתעצמת ומצמצמת במידה בלתי-סבירה את מרחב המחייה החילוני-ליברלי.

בתחום המבנה הדמוקרטי, צרכים פוליטיים ואילוצים ביטחוניים גרמו לכך שהאסיפה המכוננת, שעל הכוונה להקמתה הוכרז ב-15.5.1948 במגילת העצמאות ומטרתה היתה לקבוע חוקה למדינה החדשה עד ליום 1.10.1948 - לא הוקמה מעולם, והכנסת הראשונה החליטה ב-1950 להטיל על ועדת החוקה, חוק ומשפט להכין הצעת חוקה למדינה שתהיה בנויה פרקים-פרקים, באופן שכל אחד מהם מהווה חוק יסודי בפני עצמו. המלאכה לא הושלמה, ובכך נשארה מדינת ישראל עם מבנה דמוקרטי פגום: ללא תשתית חוקתית נאותה, עם הפרדת רשויות לא אפקטיבית, ועם רשות שופטת מוחלשת. בשלב מסוים נראה היה ששיטת פרקי החוקה ("חוקי היסוד") שננקטה חיפתה על הפגמים והדמוקרטיה הישראלית היא יציבה. אבל אז הגיעה הכנסת ה-25 והכריזה מלחמה, מסיבותיה, על הדמוקרטיה הישראלית. הצורך הנוכחי ברפורמה איננו נובע מבחירה אלא מכורח: המבנה הדמוקרטי הישראלי נמצא בתהליך התרופפות וייתכן שאף בסכנת קריסה בגלל מיתקפה מכוונת מצד הדרג הפוליטי שמנסה לרכז בידיו עוצמה שלטונית לא-מידתית. ההפיכה המשטרית כבר נמצאת בעיצומה, ולכן עלינו לעצור אותה: להכיר בכך שהמבנה הדמוקרטי הנוכחי של ישראל הוא רופף ושיש לחזקו.

מה שנדרש כיום הוא טיפול בבעיות היסוד של המדינה בשלושת התחומים: המדיני, הדתי והמשטרי. ולא מדובר במלאכת הטלאה ובשינויי ניסוח מתחכמים - דרושה הכרעה במיגוון של שאלות. בתחום המדיני-ביטחוני, על ישראל להגדיר חזון ריאלי לעתיד של היפרדות מדינית מהאוכלוסייה הפלסטינית, לרבות הגדרת גבולות, ולשקוד על הכנת תוכנית פעולה מתאימה (אני יודע: זה לא יקרה בטווח הקצר, בעיקר לאור המבנה הקואליציוני המסתמן אם יוגשם המהפך הפוליטי). בתחום הזהות הדתית, על ישראל להפריד כליל את הדת מהמדינה ולבטל את השפעת מוסדות הדת על המרחב הציבורי. זה יחייב כנראה גם החלפה של חוק השבות בחוקי הגירה ליברליים שיקבעו מחדש מושגים כמו אזרחות, תושבות וזכויות תושבים זרים, וזה יכלול הנהגת נישואים אזרחיים בישראל והפעלת תחבורה ציבורית בשבתות וחגים. בתחום המשטרי, על ישראל לקבל חוקה שתבטיח את חוסנו של המבנה הדמוקרטי, ותגביל את מידת הכוח שבידי הרשות המבצעת על-ידי חידוד עיקרון הפרדת הרשויות וחיזוק מנגנוני פיקוח (הכנסת) וביקורת שיפוטית.

כאן המקום לסייג את הנאמר לעיל. למרות החשיבות לטפל בבעיות היסוד של ישראל יש משמעות קריטית לסדר הפעולות: המשימה הראשונה שעל סדר היום היא מהפך פוליטי - החלפת ממשלת נתניהו ובלימת ההפיכה המשטרית. זו צריכה להיות מטרת-העל של השתתפותנו בבחירות לכנסת. רק משיושג המהפך ותיכון קואליציה חדשה - ניתן יהיה לגשת למלאכת השיקום. ובינתיים, אסור לנו להתפתות להסחת הדעת שבדיון במטרות משניות ("שוויון בנטל", "יוקר המחייה", וכו') או להיסחף לשיח הפופוליסטי בתכונותיהם האישיות של העומדים בראשי הרשימות השונות: הבעייה האמיתית איננה במישור של איכות הניהול, והתעסקות מוגזמת בפרסונות הפוליטיות ובהתבטאויותיהן היא החמצה של העיקר.

ולבסוף: גם אם נצליח להביא למהפך פוליטי - השיקום לא הולך להיות מהיר ולא הולך להיות קל. ההצלחה (ההיסטורית…) של נתניהו ואנשיו לקרוע את החברה הישראלית לגזרים ולשסות אותם זה בזה לא תחלוף יום לאחר הבחירות. יותר מאשר בעבר, אנו עדים לביטוי יומיומי של שנאה, לתופעה עקשנית של התפקדות שבטית, להצבעה זהותנית (ולא רעיונית), ולהתמוטטות הסולידריות הישראלית. הנזק הזה כנראה יישאר איתנו למשך שנים, מה גם שהחברה הישראלית תידרש בשנים הקרובות להכרעות קשות ותמשיך להיות חשופה לשיסוי, לפלגנות ולקריאה לנאמנות שבטית. נצטרך להתמודד עם כל זה כי מדובר בקרב חיינו, הקרב על זהותה של מדינת ישראל. והתפוררות הלכידות של החברה בישראל תחייב אותנו לחשוב כיצד לכונן מדינה טובה יותר, סולידרית יותר, מכילה יותר, שוויונית יותר, שתהיה פחות פגיעה לשיסוי מצד חורשי-רע.

יום ראשון, 11 באוקטובר 2026

למה גרמה עליית הריבית על משכנתאות בארה"ב?


שיעור הריבית על הלוואות משכנתא בארה"ב (ריבית ממוצעת, הלוואות בריבית קבועה לתקופה של 30 שנה) הגיע בשבוע שעבר ל-7.40%. לא מדובר אמנם בשיא - השיא נרשם באוקטובר 2023 (7.78%) - אבל מדובר ברמה גבוהה מאוד (בשנות הקורונה הריבית הממוצעת על הלוואות משכנתא הייתה כ-3%), ומדובר בהתייקרות חריגה של 1.4 נקודות-אחוז תוך 6 חודשים. 

שתי שאלות עולות כאן: 1) מה גרם להתייקרות ריבית המשכנתאות?  2) כיצד התייקרות זו משפיעה על שוקי המשכנתאות והדיור?

הרשימה להלן תהיה קצרה ותתבסס על המחשה גרפית. הגרפים להלן מתבססים על נתוני מאגר הנתונים ועל כלי הניתוח וההמחשה של האתר Federal Reserve Economic Data של הבנק הפדרלי של סנט לואיס (ראו כאן).

מה קובע את גובה הריבית על הלוואות משכנתא בארה"ב?

שלא כמו בישראל, ריבית המשכנתאות בארה"ב נקבעת למעשה בשוק ההון: רוב הלוואות המשכנתא "נארזות" לצורך איגוח (securitization) ונמכרות (לאחר גידור סיכוני אשראי באמצעות ביטוח אשראי חיצוני) למשקיעים בשוקי הכספים וההון. ניירות-ערך אלו - Mortgage-Backed Securities - נסחרים בשוקי הכספים, ומחיריהם בכל נקודת-זמן משקפים את שיעור התשואה שאותו מבקשים המשקיעים. משיעור התשואה הזה ניתן לגזור לאחור (על-ידי הוספת פרמיית ביטוח האשראי, דמי הניהול השוטפים והוצאות ההנפקה) את שיעור הריבית על הלוואת המשכנתא. לכן, שינויי מחירים בשוק ניירות הערך המגובים בהלוואות משכנתא מחלחלים ישירות לשיעורי הריבית על הלוואות.

אבל מה "מנענע" את מחירי ניירות-הערך (MBS) האלו? המשקיעים רואים בהם תחליף קרוב לאגרות החוב של הממשלה האמריקנית, והם יעדיפו להשקיע בניירות ערך אלו אם התשואה עליהם תהיה מספיק גבוהה מזו שמובטחת להם על-ידי השקעה בניירות ערך ממשלתיים (בדרך כלל: 0.5-0.8% מעבר לתשואה לפידיון על אג"ח ממשלתית לתקופה מקבילה). לכן, התשואה על MBS תנוע במיתאם לתשואה על אגרות החוב הממשלתיים. מכאן, ששיעור הריבית על הלוואות משכנתא ינוע במיתאם כמעט מלא עם התשואות לפידיון (Yield-To-Maturity) על האג"ח הממשלתי (ולכן במיתאם שלילי עם מחירי האג"ח).

להלן גרף מס' 1, המתאר את שיעור התשואה לפידיון (YTM) על אגרות החוב של ממשלת ארה"ב לטווח של 10 שנים בחמש השנים האחרונות. הבחירה ב-10 שנים (ולא ב-30 שנה) נובעת מכך שללווי המשכנתאות בארה"ב יש אופציה לפרוע את יתרת החוב (ללא עמלה בגין פירעון מוקדם) בכל נקודת זמן, ולכן משך החיים הממוצע של תיק משכנתאות שניתנו ל-30 שנה קרוב לזה של אג"ח ל-10 שנים.

גרף מס' 1

מה אנו רואים בגרף? ה"זנב" (2021-2022) ממחיש שהעלות השולית של החוב הממשלתי בשנות הקורונה היתה נמוכה מאוד (כ-1.5%), שהיא עלתה במהירות לקראת סוף 2022 לסביבת 4%, ושהיא נמצאת מאז 2023 במגמה איטית-אך-רצופה של עלייה. בשבוע הראשון של אוקטובר היא הגיעה לשיא - 5.31%. ישנן השלכות מרחיקות-לכת להתפתחות זו מבחינת הניהול הפיסקלי: לא מדובר רק בהתייקרות המימון בגין הגירעון הממשלתי השוטף אלא גם בתהליך מתמשך של החלפה הדרגתית של חוב ישן וזול בחוב חדש ויקר. אבל אנחנו נתייחס בהמשך רק לכמה השפעות הרלוונטיות לענייננו, על שוק המשכנתאות והדיור.

מה קרה לריבית הממוצעת על משכנתאות?

להלן גרף מס' 2, המציג את התפתחות הריבית הממוצעת על הלוואות משכנתא (הלוואות בריבית קבועה לתקופה של 30 שנה) בארה"ב בחמש השנים האחרונות. שנת המיפנה היא 2022: במהלכה טיפסה הריבית הממוצעת על הלוואות מסביבת 3% לסביבת 7%. זהו מיפנה דרמטי. משמעותו היא שבתוך שנה אחת התשלום החודשי עלה בחדות, בכ-60%, לאותו גודל של הלוואה. לדוגמא, בגין הלוואה בגובה מיליון דולר נדרש לווה ב-2021 לשלם 4,216 דולר מידי חודש; בסוף 2022 הוא נדרש לשלם 6,653 דולר.

גרף מס' 2

כיצד צפויה עליית הריבית להשפיע על הלווים?

מאחר שמדובר כאן בהלוואות בריבית קבועה, עליית הריבית איננה משפיעה על התשלומים החודשיים בגין הלוואות קיימות (כל הרעיון של הלוואה בריבית קבועה הוא להגן על הלווה מפני עליית הריבית) אלא רק על הלוואות חדשות. התייקרות ההלוואות החדשות תגרום לכך שחלק מרוכשי הדיור הפוטנציאליים יתקשו לעמוד בתשלומים החודשיים הנדרשים למימון הרכישה - הם ייאלצו להקטין את גובה ההלוואה שייטלו ולכן גם את תקציב רכישת הדיור. במקרה הקיצוני הם ייאלצו לוותר כליל על תוכניתם לרכוש נכס לדיור או לשפר את מגוריהם הנוכחיים. צפוי, לכן, שיקטנו הביקושים לדיור ולאשראי לרכישת דיור.

ובכל זאת: כיצד יושפעו לווים קיימים מעליית הריבית על משכנתאות?

הלוואת המשכנתא הנהוגה בארה"ב שונה מבחינה משפטית מזו הנהוגה בישראל: זוהי הלוואה שנועדה לממן עיסקה ספציפית, והיא קשורה לכן לנכס ספציפי. הסיבות הן היסטוריות, והביטוי המעשי של שונות זו הוא שתי תכונות ברורות: האחת - ההלוואה בארה"ב היא Non-Recourse, כלומר הבטוחה היחידה כנגדה היא שעבוד זכויות הלווה בנכס הנרכש לטובת בעל החוב. בהלוואה מסוג Non-Recourse, אם הלווה לא יעמוד בהתחייבויותיו החוזיות - בעל החוב יכול לממש את הזכויות המשועבדות לו (כלומר: למכור את הנכס כדי לפרוע את החוב) אבל איננו יכול לדרוש מהלווה לפרוע את החוב על-ידי מימוש נכסיו האחרים. כידוע, שיטה זו איננה נהוגה בהלוואות משכנתא בישראל, ובעל החוב יכול לתבוע מהלווה לפרוע את החוב בהסתמך גם על נכסיו האחרים שלא שועבדו למלווה במסגרת ההלוואה. התכונה השנייה שמבדילה את הלוואת המשכנתא בארה"ב מזו הישראלית היא שמכירת הנכס נשוא-ההלוואה מחייבת את הלווה לפרוע את יתרת החוב. כידוע, הנוהג בישראל איננו מחייב את הלווה לפרוע את יתרת החוב, והוא יכול - בהסכמת בעל החוב - לשעבד כנגדו נכס אחר (ע"ע: "גרירת משכנתא"). באמירה כוללנית, ההלוואה הנהוגה בישראל היא ללווה; ההלוואה הנהוגה בארה"ב היא למימון עיסקה ספציפית.

התכונה השנייה - היא זו שחשובה לענייננו. אם מכירת הנכס מחייבת את הלווה לפרוע את יתרת החוב, אזי כל מהלך של משק בית למכור את ביתו כרוך בפירעון מלא של חוב המשכנתא שלו; אם מטרתו היא להחליף נכס דיור אחד באחר - עליו לממן את רכישת הנכס החדש באמצעות הלוואת משכנתא חדשה. וכאן הוא נחשף להשפעת עליית הריבית: כיון שריבית המשכנתא התייקרה בצורה כ"כ דרמטית בשנים האחרונות - ייתכן שמשק הבית לא יוכל יותר לממש את רצונו להחליף נכס דיור.

מה זה אומר? לא מדובר רק במשקי בית שחשבו לשפר את מצב הדיור שלהם וכעת מהלך זה אולי איננו עוד בהישג-ידם - מדובר גם במשקי בית ששקלו לשנות את המיקום הגיאוגרפי של מגוריהם לצורך שינוי מקום-עבודה; עליית הריבית מונעת זאת מהם. התוצאה של עליית הריבית היא, אם-כן, פגיעה בניידות כוח העבודה: אנשים "לכודים" במגוריהם בגלל העלות הגבוהה של מיחזור הלוואת משכנתא.

מהי ההשפעה של עליית הריבית על היקף מתן האשראי לדיור?

להלן גרף מס' 3, המציג את התפתחות מתן האשראי לדיור בארה"ב בחמש השנים האחרונות (origination). מהגרף עולה בבירור ההתרסקות של קצב מתן האשראי. התרסקות זו משקפת את שתי המגמות שמנינו לעיל, ששתיהן נגרמו על-ידי עליית הריבית: זו של ירידת הביקוש לרכישת דיור מצד חסרי-דיור, שמתקשים לעמוד בנטל השוטף של תשלומי המשכנתא, וזו של ירידת הביקוש למיחזור הלוואות משכנתא מצד מחליפי דיור פוטנציאליים. ראוי לזכור שהיסטורית, רוב מתן האשראי לדיור בארה"ב היה קשור למיחזור הלוואות קיימות.

גרף מס' 3

מה קרה למחירי הדיור בארה"ב?

להלן גרף מס' 4, המציג את קצב העלייה (%, השינוי לעומת התקופה המקבילה בשנה קודמת) של מחירי הבתים בארה"ב בחמש השנים האחרונות. לאחר נסיקת המחירים בתקופת מגפת הקורונה, אנו עדים להאטה מתמשכת של עליית מחירי הבתים עד כדי יציבות במונחים ריאליים (בניכוי שיעור האינפלציה). ירידת היקף מתן האשראי בשנים האחרונות איננה נובעת לכן מנסיקת מחירי הדיור אלא מעליית שיעור הריבית על משכנתאות. 

גרף מס' 4

ולבסוף - מה קורה להיקפי הבנייה של בתים פרטיים בארה"ב?

להלן גרף מס' 5 המציג את קצב התחלות הבנייה של בתים פרטיים בחמש השנים האחרונות (אלפי בתים, במונחים שנתיים).

גרף מס' 5

מגרף זה עולה בבירור ירידה בקצב התחלות הבנייה של בתים חדשים. קצב הבנייה השנתי הוא כיום בערך 1.3 מיליון, לעומת כ-1.6 מיליון בתחילת העשור הנוכחי ולעומת קצב של כ-1.8 מיליון במצבים של גיאות כלכלית בעשורים האחרונים. אז נכון אמנם שהאטת קצב הבנייה היא שסתום חיובי מבחינת היענות ענף הבנייה לירידת הביקוש, אבל היא גם פעולה פרו-מחזורית מבחינת ההשפעה על בועה עתידית של מחירי דיור, לכשיחול מיפנה חיובי בביקוש לדיור. 

יום חמישי, 1 באוקטובר 2026

יום הדין מתקרב: אייזנקוט ושותפיו לגוש השינוי

 

נכנסנו לאוקטובר - חודש הבחירות לכנסת ה-26. ארבע שנים לאחר הבחירות לכנסת ה-25 (1.11.2022) שהניבו את קואליציית "ימין-על-מלא" שהמיטה אסון על מדינת ישראל ושבע שנים לאחר שהבחירות לכנסת ה-21 (9.4.2019) הסתיימו בלא הכרעה אפקטיבית וגרמו לכנסת ה-21 לפזר את עצמה ולמדינת ישראל להיקלע לאי-יציבות משטרית ולסערה פוליטית מתמשכת ("שבע השנים הרזות"?) - הציבור הישראלי עומד שוב בפני הכרעה פוליטית. נראה שהפעם ההכרעה איננה בחירה אידיאולוגית מקובלת בין שתי דרכים פוליטיות אלא היא גורלית לעצם קיומה של ישראל: לדרך שבה מדינת ישראל נעה בשנים האחרונות אין מוצא, והמשך כהונתה של הקואליציה הנוכחית עלול להביא לסופו של החזון הציוני. לא פחות.

על מה נדרש הציבור הישראלי להכריע בבחירות אלו? בניגוד למה שטורחים לספר לנו, לא מדובר בהכרעה אידיאולוגית בין ימין לשמאל פוליטי: אין באמת פער אידיאולוגי בין רוב המפלגות, לא בנושאים חברתיים ולא בנושאי מדיניות חוץ וביטחון. זו אינה הכרעה לגבי פתרון הסכסוך הישראלי-פלסטיני: רוב מפלגות גוש השינוי הן מפלגות ימין שתתקשינה להסכים על חלוקת הארץ כחלק מהסכם מדיני. זו אינה הכרעה לגבי ההפיכה המשטרית שהוכרזה בינואר 2023: ההפיכה כבר השיגה חלק ניכר מיעדיה, וקשה לדמיין שתוצאות הבחירות תהיינה נחרצות מספיק כדי לאפשר רפורמה חוקתית מקיפה (חוקה לישראל) שדרושה כדי לבצר את הדמוקרטיה הישראלית. זו אינה הכרעה לגבי נשיאה בנטל מצד הציבור החרדי, שכן קשה לצפות שצעירי הציבור החרדי אמנם ישתלבו בעתיד הקרוב בשירות הביטחוני ושהציבור החרדי יוותר ללא קרב מר על הטבות כלכליות מרחיקות לכת שהוא נהנה מהן כיום ועל זכותו להיות פטור מנורמות מחייבות של חינוך ממלכתי. זו אפילו איננה הכרעה לגבי הטיפול ביוקר המחייה: אין למפלגות השונות תוכניות אמיתיות (להבדיל מסיסמאות) לנושא זה. מהו, אם כן, נושא הבחירות? רק הכרעה לגבי החלפת השלטון. ובצדק, כי לכל הבעיות הנוכחיות של ישראל יש רק שורש אחד: כהונתו של נתניהו כראש ממשלה. אם הבחירות הקרבות יביאו להחלפתו של נתניהו - ממילא כל הבעיות לעיל יעלו על מסלול של ריפוי ומדינת ישראל תוכל לצאת לדרך חדשה של שיקום מדיני, חברתי וכלכלי.

אנחנו מצויים ברגע מכריע. התהליכים המתפתחים בשנים האחרונות הם הרסניים ומאיימים על המשך קיומה של מדינת ישראל. גם כשנתקן, הנזק שהם כבר גרמו עוד ישפיע על חיינו שנים קדימה. ייתכן אפילו שאנו מתקרבים לנקודת האל-חזור, ושלא יהיה עוד בכוחנו להציל ולשקם את החלום הציוני של מדינה יהודית ודמוקרטית שהוביל אותנו בעבר. זה לא ברור לכולם: יש בינינו כאלו שמטפחים תקווה לגונן על עצמם מפני הנזקים המתקרבים, אם על-ידי יצירת "בועה" חברתית-כלכלית שתבודד אותם מהמציאות המאיימת מבית, ואם על-ידי הגירה לארץ אחרת. אני מציע לחשוב שמדובר במהלכים חסרי-תוחלת: אין בועה מספיק הרמטית שתבודד אותנו מפני המציאות הקשה שאליה אנחנו גולשים, ואין באמת אופצייה ל"רילוקיישן" המוני של הציבור הישראלי הליברלי. כי לא רק בחוצות ישראל - גם מסביב לנו יהום הסער.

הניסיון לבלום את נתניהו נמשך כבר תקופה ארוכה, והציבור הליברלי זיהה לאורך השנים מספר מנהיגים פוליטיים שקראו עליו תיגר. הנהייה אחריהם לא קרתה בגלל כריזמה אישית ולא כיון שבישרו על כיוון פוליטי-אידיאולוגי חדש, אלא בגלל שעוררו תקווה שיהיה בכוחם להביס את נתניהו בבחירות. נזכור את ציפי לבני, בוז'י הרצוג, יאיר לפיד, נפתלי בנט, בני גנץ, ועוד. הם לא הצליחו לממש את התקוות שתלו בהם. המועמד התורן הוא גדי אייזנקוט. ישנם סימנים ברורים בסקרים לכך שהוא - ורק הוא - יוכל להתמודד עם נתניהו ולגבור עליו בבחירות. דוגמא להיותו של אייזנקוט מועמד מוביל לראשות הממשלה ניתן לקבל מנתוני האתר Polymarket המשמש להימורים בנושאים שונים (ראו כאן). בשאלה מי יהיה ראש הממשלה של ישראל בעקבות הבחירות הקרובות מצביע עתה ההימור (1.10.26) על 47% סיכוי לאייזנקוט לעומת 33% לנתניהו. מועמד נוסף - נפתלי בנט - מקבל סיכוי של 10%. גדי אייזנקוט, כך נראה, הוא כיום המועמד המוביל לראשות הממשלה.

מה מתבקש במצב כזה? מפלגות גוש השינוי היו צריכות לרוץ ברשימה משותפת כדי לאותת לציבור שהנושא העיקרי של הבחירות הנוכחיות הוא החלפת השלטון, ומשכך - ההבדלים בין העמדות של המפלגות בנושאים אידיאולוגיים הם משניים בחשיבותם. זה לא קורה: המפלגות מתעקשות לרוץ ברשימות נפרדות ושוקדות על הבלטת השונה בין עמדותיהן כהנמקה לחשיבות הריצה בנפרד. גוש השינוי כולל כיום ארבע מפלגות: "ישר!" של גדי אייזנקוט, שהסקרים (ראו תוצאות סקר חדשות 12 מיום 22.9.2026, כאן) מנבאים לה 23 מנדטים, "ביחד" של בנט ולפיד (13), "הבית היהודי" של ליברמן (9) ו"הדמוקרטים" בראשות יאיר גולן (9). במצב העניינים הנוכחי, גם אם המפלגות מתעקשות שלא לרוץ ברשימה אחת, הצעתו של אייזנקוט להסכים ביניהן מראש שהממשלה תוקם על-ידי ראש הרשימה שתזכה במירב המנדטים היא סבירה. למרות זאת, היא אינה מתקבלת על-ידי שותפיו. זהו סימן מדאיג. הוא מעיד על כך שגם אם אייזנקוט ייקרא על-ידי הנשיא להרכיב קואליציה - הוא ייתקל בבעלי ברית פוטנציאליים קשים, שינהלו איתו משא-ומתן קשוח על חלוקת הכוחות והשררה בתוך הקואליציה המיועדת. יש לנו תקדים מאיים למה שיכול לקרות כשזוכרים שבעקבות הבחירות לכנסת ה-24 נפתלי בנט סחט מיאיר לפיד את ראשות הממשלה תמורת הסכמתו לחבור לקואליציה, למרות שסיעתו ("ימינה") זכתה אז רק ב-7 מושבים בכנסת לעומת 17 של "יש עתיד". זה מעלה חשש שגם אם רשימתו של אייזנקוט תזכה במספר המנדטים הגדול ביותר, כפי שמורים הסקרים לעיל - שותפיו לקואליציה יעשו כל מאמץ לסחוט ממנו תמורות פוליטיות לא סבירות תמורת הסכמתן להצטרף לקואליציה. בהינתן התיקו הכללי בין הגושים, כל מפלגה קטנה עלולה להפוך ללשון-מאזניים.

האם יש הבדל מהותי בין המפלגות המצויות בגוש השינוי? אני סבור שלא. למעט "הדמוקרטים", מדובר במפלגות ימניות, פרסונליות, בעלות אידיאולוגיה לא-מושחזת (בכוונה), שמציעות למעשה מנהיג-על - לא פרוגרמה ולא נבחרת פוליטית אמיתית. תהיינה תוצאות הבחירות אשר תהיינה (מבחינת חלוקת הכוח ביניהן) - הדילמות החשובות שעומדות בפני המדינה תזכינה לתשובות זהות, בלתי-נמנעות. לא יהיה מנוס לישראל מכניסה למשא-ומתן מדיני עם הפלסטינים כדרך לקדם הסכמים בינלאומיים במזרח התיכון ולחלץ את ישראל מהבידוד המדיני אליו נקלעה. לא יהיה מנוס מהעלאה ניכרת של שיעורי המס (במונחי תוצר) כדי לממן את הגידול הפרמננטי הצפוי של הוצאות הביטחון. לא יהיה מנוס מגיוס הצעירים החרדים לצה"ל, ולא מהחלת החובה של לימודי ליב"ה על ילדי המגזר החרדי. צריך לכן להתייחס בחשדנות להצהרות הניתנות בשנת בחירות: רוב מנהיגי ישראל נטו בשעת מבחן שמאלה מהצהרותיהם החגיגיות, כי לא הייתה להם ברירה. מן הסתם, כך יקרה גם הפעם: אם לא יחול שינוי מפתיע בעמדות הציבור והסקרים הפוליטיים הנוכחיים יתממשו בקלפי - הקואליציה החדשה תסתמך גם על קולות המפלגות הערביות, והמשא-ומתן המדיני עם הפלסטינים יצא לדרך. כי אין לנו ברירה.

מה זה אומר לגבינו, הבוחרים הממוקדים בהחלפת השלטון? לבד מ"הדמוקרטים", שיש להם אג'נדה ברורה, המאבק בין מפלגות גוש השינוי איננו על אידיאולוגיה אלא על חלוקת העוגה: כל אחת מהמפלגות משחיזה את כליה לקראת היום שלאחר הבחירות, כדי להפוך את נצחונו המסתמן של גוש השינוי (הניצחון של אייזנקוט) לקרדום לקידום אינטרסים משלה. לאף אחת מהן אין יכולת לנצח את נתניהו בבחירות, ולכן מטרתן היא רק לחלץ שלל מאייזנקוט, לכשינצח. השאלה שבפנינו היא, לכן, אם לתת את קולנו לאייזנקוט כדי שיצליח להחליף את הקואליציה הכושלת בתולדות ישראל ולצאת לדרך של שיקום לאומי בראשות ממשלת שינוי, או שעלינו להתפתות לנימוקי המפלגות האחרות השותפות לגוש השינוי ולהעניק להן את קולנו. בשני המקרים ייתכן שהקואליציה הקיימת אכן תוחלף, אבל החלשתו של אייזנקוט לטובת שותפיו בגוש השינוי עלולה לצמצם את מרותו ובכך להוות מכשול לביצוע מהלכים אפקטיביים של שיקום לאומי.